如何开通创业板业务,注册制创业板业务测评

去年8月24日，首批创业板注册制上市企业的钟声在深交所敲响，创业板正式进入注册制时代。这是中国资本市场首次尝试在“增量股”市场同步推进注册制。

截至8月20日，深交所共受理727家公司创业板首发上市申请，其中翻译企业176家，新申报企业551家。注册、在审和终止企业分别为212家、407家和108家。182家公司成功登陆创业板，其中翻译企业131家，新申报企业51家。

在注册制这条主线下，创业板推动了发行承销、上市、交易、持续监管、退市、投资者保护等一系列基础性制度改革。并取得了初步成效，为后续在全市场推行注册制积累了经验。

“创业板注册制改革既是增量市场实施注册制改革的深化和延伸，也是股票市场实施注册制改革的探索和实践。这是全面推进注册制改革的关键一步。”招商证券董事总经理刘彤告诉CBN。

增量改革，存量优化的制度突破

截至8月24日，创业板注册制改革正式满一岁。过去一年，创业板的注册制实践成为资本市场最受关注的焦点之一。

与注册制改革精神相契合，证监会、深交所发布的相关业务规则和政策文件取得多项突破。

比如发行上市标准的改变，颠覆了过去“利润至上”的市场基调，综合考虑了预估市值、收益、净利润等指标，未来也将允许亏损企业上市。多元化的上市门槛，为更多“三创”“四新”企业打开了直接融资的大门。

截至2021年8月20日，创业板注册制新申报企业中，按照第二套盈利上市标准申报的企业有28家，占比5%。

“高新技术企业前期需要大量的R&D投资，这必然会导致大量的R&D费用，从而导致利润为负，或者虽然是正但不高，按照传统的上市标准很难上市。创业板注册制改革后，企业的价值会被更全面地看待，这对R&D企业来说是一个很好的机会，让我们有机会以自己的条件和实力上市，而不牺牲上市在科研方面的长期部署和发展。”麦普医疗董事长袁玉宇(301033。SZ)，告诉CBN。

在发行上市审核流程上，注册制改革后的创业板与科创板基本一致，即“3 3”制，其中交易所审核和证监会注册的总时间不超过3个月，发行人和中介机构回复问询的时间不超过3个月。与过去相比，企业上市周期大大缩短。

同时，深交所建立了电子审核注册系统，对全流程进行电子化、公开化的受理和审核。”这些制度安排使得审计进度具有可预见性，上市审计效率大大提高.”CICC成长企业投资银行部主管梁龙表示。

此外，在发行定价方面，创业板注册制改革取消了原IPO发行价定价23倍市盈率的限制，采用询价机制，放开战略配售和绿鞋机制，充分发挥市场在定价中的基础性作用。

增量改革、存量优化、再融资、并购重组等制度设计也在同步实施注册制。

“创业板注册制改革不仅从根本上改变了股票发行制度，还优化创新了交易、再融资、退市、投资者适当性等基础制度。改革的复杂性、系统性、全面性和协同性都比以往更强。”刘彤说。

2020年2月，新再融资实施以来

条件的取消；

创业板公司共推出365家次向特定对象发行股票的融资方案，其中114家次是受益于“最近两年盈利”发行条件的取消。

2020年9月17日，仟源医药（300254.SZ）以简易程序向特定对象发行股票获中国证监会注册通过，成为第一家享受小额快速融资制度改革“红利”的公司，其从提交申请到注册通过仅8个工作日，注册通过到资金到位仅9个工作日。

“创业板在再融资门槛上解除了与其他板块的差别约束，大大提升了创业板上市公司融资便利，允许创业板借壳并恢复借壳的配套融资，使得增长乏力、业绩较差的上市公司可以通过置入优质资产实现换血再生，为创业板盘活存量提供了有效路径。”刘彤说。

探路者走出的经验

同时，在创业板注册制改革的一年里，也积累了诸多经验。

在注册制改革落地前后，天山生物（300313.SZ）股价接连异动，交易炒作迹象十分明显，短线资金接力炒作，大量投资者盲目入场，低价股跟风异动，这波“炒小炒差”一直持续到9月初，获利盘悄然撤退。

可以看到，增量与存量并行，是创业板注册制改革的一个难点，尤其是如何实现存量市场的平稳过渡，事关800多家存量上市公司、4600多万存量投资者。

“创业板注册制改革充分考虑了存量投资者的风险承受能力、交易习惯以及存量上市公司的监管做法，在制度设计上做了差异化安排。”刘彤说。

注册制下，A股的发行承销市场也迎来巨大变化，变化背后的市场反应成为一大关注点。

去年9月以来，出现部分网下投资者重策略轻研究，为博入围“抱团报价”，干扰发行秩序等新情况新问题，注册制的定价机制引起全市场关注。

注册制下的新股询价理念，是让市场充分博弈，发挥价格发现和资源配置能力，显然，这种“协商报价”的行为，与价格博弈背道而驰。对此，中国证券业协会、上交所、深交所齐齐发声，要求卖方机构认真履职尽责，提高执业质量和专业能力，审慎合理定价。

为在政策制度层面进一步打击新股抱团报价，8月20日，沪深交易所修订新股发行规则，高价剔除10%下调到不超过3%，强化报价行为监管。

“可以看到，注册制改革本身是一个长期工程，也是一个系统工程，特别是基础制度的修订完善更是一个渐进与不断磨合的过程。”刘彤说，“一年来，创业板各项改革制度运行情况良好，为加快建立更加成熟更加定型的注册制基础制度体系夯实了基础，对进一步推进符合我国国情的资本市场改革具有重大意义。”

重新界定参与各方的权责边界

注册制改革的基本内涵就是理顺监管与市场之间的关系。

刘彤认为，创业板注册制改革进一步理顺了市场与政府的关系，重新界定发行人、监管机构、中介机构和投资者的权责边界，监管机构把对企业的价值判断还给投资者，让市场发挥配置资源的决定性作用，这也有利于监管部门集中精力做好事中事后监管，维护市场秩序，保护投资者合法权益。

同时，市场也更依赖中介机构扮演好“看门人”的角色。保荐、定价和承销是投行三大核心职能，注册制下，证券公司“看门人”的职责也有了新的定位。

今年年初，市场曾一度出现“一查就撤”、“一撤了之”的情况，资深投行人士王骥跃表示，IPO现场检查和现场督导，对发行人和中介机构形成了震慑力。

集中撤材料的背后，并非是监管收紧，而是发行人与中介的“带病闯关”。

4月30日，深交所发布《创业板发行上市审核业务指引第1号——保荐业务现场督导》，盯紧中介机构执业质量，通过监督检查保荐人、证券服务机构执业情况，提高发行人的信息披露质量，督促保荐人、证券服务机构切实履行核查把关责任。

压实中介机构责任，事关发行人质量。

“在我看来，中介机构要更好地尽调履责，发挥市场‘看门人’的作用，在内部建立健全内控机制和问责机制，以制度督促中介机构各级员工认真履行相应职责；另外，不断涌现的新模式、新业态、新产业对中介机构的尽职履责的能力亦提出了更高的要求，中介机构应坚持不断学习和提高，切实提升执业水平。”龙亮说。

刘彤也表示，注册制改革有利于保荐机构尽快树立与注册制相匹配的市场理念，防止“穿新鞋走老路”；其次，有利于保荐机构强化保荐执业能力，确保选出真公司，力争挑出好公司；同时也有利于保荐机构强化定价能力，加强投行业务与“买方研究”的有机结合，坚持价值投资、长期投资、理性投资，使真正有市场前景的公司融到资。