2020年基建 农村基建股

张喜安本报记者王金龙Xi安报道

作为天津港保税区重点上市公司，天宝基础设施有限公司(以下简称“天宝基础设施”，000965。SZ)近年来表现不佳。营业收入连续三年下滑，净利润也跌破1亿元大关。近期公布的2021年第一季度业绩仍难以改变。公司报告期内营业收入为5009万元，同比下降86.75%；净利润亏损约4984万元，同比下降154.73%。

为改善经营，天宝基建拟通过关联交易收购天津天宝创源房地产开发有限公司(以下简称“天宝创源”)，以提升业绩。但近年来，土地储备和待开发项目数量逐渐减少，在新一轮房地产调控政策下，自然保护基础设施面临巨大压力。此外，上市公司存在母弱子强的经营风险，股权和实债清晰，也值得关注。

营收及净利润萎缩

天宝基建前身为天津水泥股份有限公司(以下简称“天水股份”)。天津天宝控股有限公司通过重组天水股份，将其全资公司天津天宝房地产开发有限公司的全部股权置换为天水股份的资产，并更名为“天津天宝基础设施有限公司”。

上市后，天宝基建也有高光时刻，分别在2010年、2013年、2016年获得中国房地产综合实力50强企业。然而，近年来，天宝基础设施的发展逐渐落后。在2018年中国房地产开发企业500强榜单中，天宝基础设施排名297位，2019年下滑至323位，2020年接近最后440位。

排名下降与天宝基础设施的运营不无关系。天宝基建营业收入连续三年下滑，净利润也跌破1亿元大关。公司2018年营业收入22.9亿元，净利润9702万元；2019年营业收入12.2亿元，净利润约1.9亿元；2020年营业收入约8.2亿元，净利润9535万元。此外，天宝基建自2017年以来连续四年经营现金流净额为负。其中2017年为-12.89亿元，2018年为-19.72亿元，2019年为-3.12亿元，2020年为-11.09亿元。

事实上，近年来新的土储项目缺乏，现有项目发展缓慢，已成为制约其发展的关键。2018年公司有5个土储项目，拟开发建筑面积36.91万平方米；2019年只剩下一个土储项目，待开发建筑面积4.84万平方米。或许是意识到土储项目减少的影响，2020年，天宝基建通过公开挂牌出让的方式，拿下了金滨宝(杭)2020-14号地块31.89万平方米，待开发建筑面积最终增至36.73万平方米。值得注意的是，2018年天宝基建新增的天宝黄金海岸新地块C03，直到2020年才开发。记者联系天宝基建，试图核实项目未开发原因，但未得到回复。

此外，天宝基建计提存货跌价准备对营业利润的影响也不容小觑。2018年末，公司存货为66.56亿元，占总资产的68.78%，存货跌价减值损失为2.92亿元；2019年末存货67.39亿元，占总资产的73.92%，存货跌价减值损失2.93亿元；2020年末存货70.05亿元，占总资产的70.4%，存货跌价损失4.28亿元。天宝基础设施表示，库存增长是由新项目引起的。但公司并未直接享受新项目的红利，而是因新项目开发进度缓慢而遭受存货跌价损失。对此，天宝基建没有回复。

拟注入关联公司增厚业绩

为了扭转这一趋势，天宝基建计划收购天宝初

天宝基建称，评估值与账面价值的差异主要是由于天宝创源于2018年收购的土地存在存货减值。此外，天宝创源区块轮翠路项目为天津市首个租赁土地项目，项目有政府回购的社区服务中心，回购价格远低于项目成本单价，造成评估减值。记者联系天宝基础设施，询问天宝创源拿走的土地后期增值是否会补偿差价，但未得到回复。

值得注意的是，双方关于股权转让支付的协议对天宝基础设施非常有利。

双方同意，自本协议生效之日起5个工作日内，天宝基础设施支付首笔转让价款1000万元，其余款项自本协议生效之日起一年内付清，并按不高于6%的年利率支付利息。

然而，剩余8.2亿元的股权转让款对天保基建来说也并非易事，天保基建表示股权转让款支付依据为自有资金或自筹资金。

截至2020年末，天保基建货币资金3.01亿元，其中受限货币资金1152万元。公司一年内到期的非流动负债约16.22亿元，其中长期借款2.7亿元，应付债券7.49亿元，长期应付款6.03亿元，天保基建的短期偿债压力依然不小。此外，天保基建是否存在通过天保创源项目销售回笼资金后支付股权转让款的可能，记者联系天保基建，截至发稿亦无回复。

上市公司“母弱子强”存隐忧

天眼查数据显示，天保基建对外投资9家公司，包括天津天保盛源房地产开发有限公司（以下简称“天保盛源”）、天津天保房地产开发有限公司（以下简称“天津天保”）、天津滨海开元房地产开发有限公司（以下简称“滨海开元”）、天津市百利建设工程有限公司（以下简称“百利建设”）等4家全资子公司，以及天津中天航空工业投资有限责任公司（以下简称“中天航空”）、天津嘉创物业服务有限公司（以下简称“嘉创物业”）2家控股子公司，并参股天津前海爱圣教育科技有限公司、太力信息产业股份有限公司、渤海证券股份有限公司等3家公司。

截至2020年末，天津天保、滨海开元、中天航空等子公司及对上市公司净利润影响均达10%以上。其中，天津天保营业收入7332万元，净利润9413万元；滨海开元营业收入6.85亿元，净利润9137万元；中天航空暂未显示公司实现营业收入，净利润达3074万元。3家全资子公司净利润合计达2.16亿元。而母公司营业收入为0，净利润亏损4695万元。

深圳为则为律师事务所创始人任果律师表示，母弱子强实质上将上市公司逐渐变为投资控股型公司，若不违反上市规则，也是正常的商业安排。但在公司治理方面，公众投资者可能无法对上市公司子公司进行足够的监督管理，包括但不限于收入成本利润、关联交易、知情权等方面。同时，上市公司在合并报表、利润分红等方面是否严格遵守会计准则，也将面临考验。简言之，投资者需要注意，投资控股型上市公司在公司治理、信息披露、财务审计等方面是否依法依规，以及是否有切实保障公众投资者的合法权益。

值得注意的是，在天保基建公布的员工信息中，当期领取薪酬的员工总人数为115人，其中母公司在职职工数量100人，主要子公司在职职工数量合计15人。记者试图联系天保基建，就上市公司经营“母弱子强”情况下，缘何母公司职工数量却远超子公司职工数量等问题进行采访，未获回复。