创业板注册制打新要求 创业板注册制的影响

6月15日，深交所开始受理创业板上市审核企业首次公开发行、再融资、合并重组等申请，这也意味着创业板改革和注册制试点正式实施。

截至上周五，创业板市场持续上涨，最终收于2319.45点，创下四年新高。

【从4月27日相关征求意见稿公布，到6月12日正式稿公布实施，再到6月15日深交所重启被审查企业申请受理，创业板注册制改革速度超市场预期。】

a股市场有三种股票发行制度，即审批制度、核准制度和登记制度。与审批制和核准制相比，登记制有两个特点。审查方面，证券发行审查机构仅对登记文件进行形式审查，不作实质性判断；定价权方面，采用市场化询价，定价权赋予专业投资机构。

与征求意见稿相比，正式稿主要有以下变化：

与征求意见稿相比，正式稿主要有以下变化：

1.很明显，允许尚未盈利的普通企业上市的条款，一年内不会实施；

2.退市系统中连续20个交易日市值5亿元的门槛调整为3亿元；

3.对红筹企业进行了有针对性的制度安排，包括界定收入快速增长的标准、设置特殊标志、相应调整退市指标等。

最后，细化了新的回拨机制和分类配售制度。

注册制下，新收入是涨还是跌？

国泰君安的新股团队表示：创业板注册制将带来新的金额，新的收益可期。

预计2020年IPO将常态化，IPO发行节奏稳定，累计发行规模2000亿。从创业板的发行节奏来看，预计2020年8月开盘，IPO约60家，发行规模600亿。

按照线下回调后60%的分配比例和线下账户中A类账户占75%的比例计算，参考科创板上市企业首日涨幅超过130%，假设创业板注册制初始平均涨幅为150%，2020年创业板平均增强收益将在4.05%左右。

国泰君安新股团队表示，创业板注册制有望再次提升绝对收益水平，但应考虑底仓波动风险。

目前，代新基金持有的底仓主要集中在银行、非银行金融、食品饮料、房地产、医药生物等。而其股票主要持有沪市股票。

2019年，新基金将大举投资该行业

此外，新基金前十大股票分别为平安、贵州茅台、工商银行、招商银行、兴业银行、农业银行、伊利、保利地产、万科A、恒瑞医药。

2019年，新基金前十大重仓受到冲击

股明细

需要注意的是，打新的收益率上升或者下降都不是必然的情况，“打新收益情况与市场影响分不开，若股市处于震荡向上或者牛市的情况下，打新收益情况会好一些；若处于熊市的状态下，打新收益会下降，在注册制背景下，破发也是有可能的。

目前来看，市场整体上处于结构性做多的行情。

创业板与科创板差异化竞合

梳理创业板注册制和科创板注册制的发行规则和要求来看，尽管二者均有“创”，但在制度细节上仍有定位的差异。

创业板主要服务成长型创新创业企业，支持传统产业与新技术、新产业、新业态、新模式深度融合，上市标准更偏盈利性；

而科创板更加强调硬科技，上市条件相对宽容。

创业板注册制是建立在科创板试验的基础上，借鉴了科创板的成功经验，而创业板注册制也会反过来促进科创板继续制度性改革创新，因为存在定位差异，二者可以实现差异化竞合。

我们有比较大的市场容量和体系，从中国资本市场体系来看，上市资源比较充分，但核心的要求是应该提高公司治理和监管水平，投资者要获得相应的投资回报，两个市场有进有出，那么二者之间同质化竞争的可能性比较小。

未来注册制会慢慢推向整个A股市场，这是中国资本市场制度性变革的必由之路，只有从审核制走向注册制，将发行、定价以及退市等交给市场，才会形成一个良性发展的资本市场。

除了注册制的试行，新三板精选层改革也在加速进行中，这一系列的改革都是资本市场多层次体系构建的一部分。