二、融资-钱从哪里来

1.金融的本质是跨时间交易，不论对个人还是公司都成立。股票其实也是债券，是永续浮息债券。

2. 公司融资的渠道包括股东、银行、供应商、客户、公司留存的利润。与其他四种渠道都不同，公司留存的利润是内生的资金来源。

3. “融资顺位理论”：公司融资的顺序应该遵循先内后外，即先用内部现金流，如果内部现金流不够用，再进行外部融资。

4. 利润和营运资金现金流都属于企业靠运营产生的现金流，是内部现金流。外部融资应该先用优先使用债权人的资金。

5. 公司上市的原因：

（1）权衡了风险与收益之后的决策；

（2）股价被高估的时候才会上市。

• （1）复利计算的资产回报率

在公司有盈利的情况下，收入与利润没有增长，但是资产却增长了，会造成资产回报率的下降。这就是复利计算的资产回报率。

避免资产回报率下降的解决方案：① 提高分子，提升公司的收入与利润；② 降低分母，把多余的资金还给股东，分红或者回购股票。

• （2）黑字倒闭与赤字倒闭

赤字指利润表上的利润是负数，收入抵不上成本，在这种情况下出现的倒闭叫作赤字倒闭。而黑字倒闭则是利润为正却发生的倒闭，也被称为流动性破产。

• （3）营运资本与OPM模式

净营运资本计算公式：净营运资本=预付款项+应收账款+存货-应付账款-预收款项。经营运资本越大，代表在经营活动中的资金缺口越大。

净营运资本为正的公司属于类型一。净营运资本为负的公司属于类型二（OPM）。

现金流包含利润。利润是因，现金流是果。在提升现金流的策略中，应当首先包含提升利润。

所谓现金流经营，就是要缩小现金流与利润之间的差距，让利润尽可能地转化为现金流。

• （4）股东的钱与债权人的钱

根据资金的来源，融资可分为两类：① 股权融资；② 债权融资。

从融资方来看，股权融资比债权融资的成本更高。从出资方来看，股东融资对应的风险高于债权融资，所以要求更高的风险溢价。

• （5）短债长投的风险

如果用短期的资金去支持长期的投资，这就是短债长投。

短债长投的两种表现：① 净现金为负数；② 流动资产小于流动负债。

长债短投也是一种资金错配，会导致融资成本增加，降低公司的盈利能力。

• （6）财务杠杆的利与弊

财务杠杆也被称为融资杠杆，指的是公司的融资结构，即股权融资和债权融资的比例。

债权融资可以提高股东的投资回报率，但是会加大风险；股权融资可以对冲风险，却不能放大收益。

财务杠杆可以放大股东的投资回报率的前提是资产回报率大于银行贷款的利率。

其他条件相同的情况下，债权融资（相对于股权融资）可以降低公司所得税的金额，这就是所谓债权融资的“税盾效应”。