如果要“从此走” 还是要向“余”学习

编者按：本文来源于吴大郎的微信官方账号“牛道财经”(id  :牛道财经)，经授权发布。

从现在开始，向谁学习就成了历史，从历史中来的就是大道。

向谁学习建立于O2O时代，它的名字承载着那个时代的浓浓气息：网上找老师，问导师，师生资源匹配，这是向谁学习的最初目标。

你从谁那里学来的这个改名，只是为了卸下历史包袱？毕竟跟谁学比高中班时间长，名气大。

借鉴别人的解释是，高图课堂贡献了公司90%的业绩，两个品牌结合可以节省营销费用。但市场认为，集团更名后，股票代码会相应改变，减少16空头造成的负面印象。恐怕也是向谁学习的算盘。

01 跟谁学更名与16次做空

2021年4月22日，B2C在线教育机构正式更名为高图集团。

在此之前，2020年10月，向谁学习将“向谁学习”品牌下的中小学网络课程和服务合并为“高道课堂”品牌。同年12月底，从谁那里得知要为高图教室举办品牌升级大会。

虽然高图教室上线多年，甚至成为集团90%业绩的贡献者，但口碑一直不如别人。

相比于作业帮、思勉导师、网易有道等知名度很高的品牌。高图课堂和百度指数有差距。

长期以来，向谁学习的品牌都是独立于高图课堂这个品牌的。陈向东曾经承认，他周围的许多朋友不知道向谁学习。“如今的竞争不允许一家公司拥有两个品牌。”

这是你改名高徒班向谁学习的解释。

同时市场也猜到了，谁得知这次更名与之前市场高达16倍的卖空有关。

在线教育也是二级市场的热点。自上市以来，它的表现一直在逆市上涨，直到被浑水做空，纠纷随之而来。

从Muddy  Waters开始，我上市以来已经做空了16次。有很多知名机构如灰熊研究、Citron、Muddy  Waters等，其中Citron一个月就发表了三篇做空报告。

做空机构的主要原因是在向谁学习方面存在一些问题，比如虚增收入、欺诈票据、利用空壳公司转移成本等。

在去年发布的卖空报告中，浑水指出，在他们分析的54065名用户中，至少73.2%是机器人，至少70%甚至80%以上的收入是假货。

今年4月8日，来自加拿大的卖空机构Grizzly  Research  Institute发布了第三份关于向谁学习的卖空报告《德勤无法签署跟谁学年度审计的7个原因》，并提出了现金流造假、虚报费用、教师资格证造假等7个理由。

中国的股票公司从来没有专注于做空，向别人学习创造了历史。

频繁的卖空报告导致股价大起大落，从每股90美元的最高点到每股不到50美元。

其实，向谁学习的财务问题由来已久。

早在2019年提交招股书的时候，我就提到了我了解到的人：

“如果我们未能建立和维护有效的财务报告内部控制系统，我们可能无法准确报告我们的财务业绩或防止欺诈。”

对招股说明书缺乏信心也成为卖空机构瞄准的前兆。

虽然我多次从某人那里了解到“卖空的数据来源比较混乱，自己的财务也没有问题”，但资本市场的卖空估值一直在下降。

2020年第三季度，第一次亏损较大，连续9个季度结束盈利；今年3月5日，我学会了披露2020年第四季度的财务报告。财务报告显示净亏损6.27亿元，连续第二个季度出现净亏损。

受业绩影响，借鉴他人，股价持续下跌。目前，向谁学习的股价保持在每股30美元，仅为最高点149美元的1/5

O2O时代，烧钱补贴教育市场是企业的一个明显特征，向别人学习也不例外。以市场增长为唯一目标导致企业盈利能力差，一度使陈向东陷入焦虑。

O2O潮衰落期间，向任何人学习也经历了一段艰难时期。之后从谁身上学会了赌b等业务，然后就很难维持了。

现在是2018年，向谁学习才能再次进入大众视野。

2018年6月，陈向东向外界透露，他将向他人学习，在2017年9月实现盈利，并在2018年3月、4月和5月实现400%至500%的收入增长。此外，每一条与之学习的业务线都实现了完全盈利。

但很快，第二波网络教育来了。

大量企业涌入在线教育领域，市场竞争进入白热化状态。2019年，随着大量网络教育企业获得大量融资，烧钱大战再次来临。不同的是，这一次投入了大量的营销费用。

大量的营销费用拖累了网络教育企业的利润。户外、综艺、阶梯媒体，一时间，网络教育成为广告市场最炙手可热的金主。所有企业为了获得客户，都投入了高额的营销费用。据公开资料显示，2019年，49元的大型线上K12班获得客户的成本为200-300元，2020年超过1000元。

通过大众营销获取用户与学习以前的成长策略完全不同。

《向谁学习》创始人兼CEO陈向东曾表示，2018年，公司建立了微信社区公众号流量池，利用微信红利存入近1亿用户，通过社区分级运营进行改造，为公司带来了相当规模的低成本流量。

网络教育市场疯了，学谁学谁就牵扯进来。

p>2020年第三季度、第四季度，跟谁学营业费用分别从去年同期的4.11亿元、5.71亿元增长至24.54亿元、22.91亿元，同比增长497%、301%；全年营业费用则从去年同期的13.63亿元增长至71.17亿元，同比增长422%。

2020年跟谁学全年净亏损达13.9亿元，去年同期净利润为2.3亿元；第四季度净亏损为6.3亿元，而去年同期净利润为1.75亿元。

03 合规和教师资质，成为高途的新难题

2020年以来，教育行业事故频出，随后一系列的监管加强，对在线教育行业带来了新的难题。

其中，收费管理、业务开展时间、教师资质问题，成为监管重点。

正如跟谁学在招股书中提到，目前监管政策主要涉及以下几个方面：

应禁止提供超出范围或高于学校教科书水平的培训服务；

课余培训机构不得在每天晚上8:30之后为学生提供辅导；

超过三个月的课程不得一次性收取费用；

提供与学术课程相关的课后辅导服务的教师必须具有相应的教学资格许可证；

在线课余培训机构应向省教育部门提交课程信息；

在线课余培训机构应公布每个教师资格的名称、照片课程表和证书编号于其网站。

跟谁学在招股书中承认，目前并不能完全遵守这些政策要求。

“截至本招股说明书发布之日，我们教授K12课程的教师中约有49％缺乏相关的教学资格许可证，一些K12课程在晚上8:30之后结束，并且存在一次性收取一些费用课程超过三个月的情况。”

翻阅一下教育行业头部企业创始人的简历会发现，只有两个半人真正当过老师，新东方的俞敏洪和跟谁学的陈向东，好未来的张邦鑫当过家教，只能算半个。

陈向东从新东方出来，难免让人对其和老Boss俞敏洪对比。

两人有太多相似的地方，同样做过老师，同样都是从传统教育进入到在线教育行业，而且俞敏洪对陈向东的评价是：新东方里比自己都勤奋的人。

二人的交集不止于此。同样作为教育领域的中概股，新东方上市后也曾经被做空机构盯上，同样也是浑水。

新东方被国外做空机构盯上后，经过两年的独立审计，新东方被美国证券交易委员会认为没有问题。在这其中，被俞敏洪认为新东方最珍贵的传统，就是不做假账。

2006年新东方到美国上市时，已经有了整整10年符合国家规范的完整财务记录。德勤在对新东方进行审计时也惊讶地发现，新东方的所有记账方式都是相对国际化的。

这也奠定了新东方被人信赖的基础。

作为国内教育领域的教父级别人物，俞敏洪始终坚信，教育是一个稳扎稳打的行业，教师是无法规模化复制的，也是这个行业最核心的资源。

在新东方的几次扩张和转型中，最后的落脚点恰恰还是教学质量，教师质量。

对于在线教育，俞敏洪是看好的，但是对于盲目地烧钱扩展，则认为泡沫太大，教育还要回归本源。

对于俞敏洪来说，可能显得有时候不太够“激进”，但整个行业都在说的教育回归本源，本源又是什么？

陈向东和俞敏洪有太多的相似之处，但陈向东对外透露过一点，“我向来喜欢冒险，是个果敢且执行力极强的人物，创业能让我在热爱的教育行业上最大程度的进行战略设计、决策布局。”