封闭混合基金什么意思,创业板两年定期开放混合基金怎么样

自创业板宣布试点注册制以来，市场对创业板的投资热情再创新高。7月7日，创业板指数盘中涨幅超过3%，达到2600点，创下近四年半的历史新高。

公募基金中，只有封闭式战略配售基金才能获得战略配售资格，封闭期为2年。作为一种新的产品形态，值得投资吗？

贝壳财经记者与富国创业板混合基金经理、银河证券基金研究中心总经理胡、天翔投资高级基金研究员、Monita Research宏观分析师姚世泽进行了交谈。

享受制度红利有望获得较高投资收益 但也面临高风险

新京报：如何理解创业板的战略配售？

曹金：能够参与战略配售，意味着相对较大的机构红利。目前创业板注册制后申请IPO的一批公司，尤其是第一批公司，质量都不错。未来可能会有一些红筹企业从美国回流。如果他们能参与，那将是一个非常好的机构红利。

科创板和科创板的区别在于，由于细则尚未出台，配售的锁定时间和由谁来决定配售可能有所不同。此外，创业板注册制初始线下发行比例调整与科创板一致，为70%-80%；但科创板的回调比例是5%-10%，创业板的回调比例是10%-20%。在注册制下，创业板下的配置比例较现行审批制下的配置比例大幅提升。

胡：创业板交易制度改革后，市场价格上限将放开到20%，这意味着股票高风险、高波动，相应的基金组合也是高风险、高波动。

杨佳兴：能够参与创业板战略配售，监管部门有意将长期投资者引入创业板战略配售，起到了倡导长期投资的作用。此外，能够加入创业板战略配售的基金公司，不仅表明其研究能力得到认可，也体现了其综合实力。

姚世泽：这意味着你可以获得更大的机构红利和更高的投资回报。据相关研究机构测算，当创业板募资规模为400亿元、600亿元、800亿元时，优先配售对象的新增收益率分别为1.94%-5.78%、2.91%-8.66%和3.89%-11.55%。其他配售对象的新增收益率分别为0.61%-1.84%、0.92%-2.76%和1.23%-3.68%。可以发现，优先配售对象的新增收益率明显高于其他配售对象，创业板战略配售基金与社保基金、养老金具有同等的优先配售权，有望获得更高的投资回报。

新京报：作为一种新的产品形态，新获批的创业板两年期定期基金有什么特点。

曹金：这类基金有两个亮点：一是创业板指数今年应该是表现最好的指数。包括创业板成长指数、创业板50、创业板蓝筹、创业板指数、创业板综合等。这类基金主要投资于创业板，今年基本都投资于强势指数，未来2-3年也可能是强势指数。第二，与普通创业板基金相比，这些基金具有优先战略配售权。今年以来创业板指数涨了不少，估值可能不便宜。如果能参与战略布局，就能以相对较低的成本达成相当数量的筹码或仓位。这是它的第二个亮点。

胡：与之前的开放式创业板基金相比，两年期的定开基金在运作模式上是定期开放的，需要锁定投资者的资金一段时间。投资标的方面，创业板两年期定开基金会参与战略配售，大部分资金会重金投资于其认为值得战略投资的公司，因此持仓往往比较集中。

杨佳兴：这些创业板两年期定开基金最大的亮点是可以参与定增、创新和战略配售，充分获得一级半市场向二级市场过渡的收益，这将大大提升创业板基金的盈利能力。

姚世泽：主要有三个亮点：(1)可以通过战略配售、定增、创新、主动选股等方式参与投资，有望获得相对较高的回报。目前市场上的创业板基金大多通过主动选股进行投资；(2)港股纳入投资范围，投资港股的标的股票不超过股票资产的50%。港股有一些优质标的在a股找不到，可以进一步增加收益；(3)平仓期为2年，平仓期内不能赎回，但可以在市场上交易。如果急需用钱，还可以顺利出售结算，既能满足基金产品的资金稳定性要求，又能满足投资者的流动性要求。

新京报：对于投资者来说，有必要了解投资这类基金的风险收益特征。

le=”font-size:15px;”>胡立峰：避免盲目的跟风，不是买到就赚到，也有可能亏损。随着创业板注册制的实行，创业板股票间差异会很大，又因为基金参与战略配售的金额较大，一旦判断错了，对基金组合的压力是很大的。因此，该类基金需要提高适当性风险等级，做好细致的适当性匹配。

杨佳星：对于投资人而言，此类基金由于主投创业板，随着创业板涨跌幅限制提升到20%，以及注册制带来的新上市个股无涨跌幅限制，风险也将比投资于主板或灵活配置的基金要高一些，这也是很多基金在风险等级的设置上会略高于一般股票型基金的原因，所以建议充分了解该类基金的风险特征后谨慎控制仓位进行投资，该类基金的波动率有较大的可能会比一般股票型基金要高。

姚世泽：由于采用了战略配售、定增、打新、主动选股等方式，本类基金的收益相对是较高的。但是也存在一定的风险，比如：（1）战略配售和定增通常都有限售期，在限售期内标的无法交易，没有办法卖出该股票；（2）注册制改革后，创业板的涨跌幅从±10%调整为±20%，价格日内的波动会更大；（3）注册制改革后，新上市企业变多，选股难度变大，产品踩雷的可能性也会相应变大；（4）若投资港股通标的股票，还要面临着市场制度、政治环境、交易规则、人民币港币汇率等因素的风险；（5）宏观环境上，美国大选、中美贸易战、疫情、出口等也仍然存在很大的不确定性。

创业板与科创板未来差异更多在行业属性上 短期或有资金热炒风潮

新京报：创业板战略配售基金与科创板战略配售基金有何不同？

胡立峰：随着创业板和科创板的日益融合与趋同趋势，主要投向创业板上市企业的创业板基金和主要投向科创板上市企业的科创板基金在风险收益特征上也会逐步趋同，两个板交易制度也会趋同。

杨佳星：首先是封闭期不同，科创板战略配售的主题基金有3年的封闭期，而相对的首批创业板战略配售基金只有2年的封闭期；其次，也是最主要的，创业板与科创板自身的成分基金有着较大的不同，创业板战略配售基金的投资范围更广、同时可参与创业板打新与定增。在创业板上市公司较科创板整体更强调盈利、创业板上市公司数量与体量更大的背景下，具备达到甚至超越科创板基金收益的充足条件。

姚世泽：第一，两者都具有优先配售权，可以获得较高的收益；第二，都具有一定期限的锁定期，属于长期投资行为，不过科创板基金的封闭期多为3年，创业板基金为2年。

创业板战略配售基金还是有望达到科创板基金的收益的，可以从三个角度来看：（1）网下打新中签率。创业板配售比例大幅向网下倾斜，所以网下的中签率应该比科创板高；（2）上市首日涨幅。科创板是刚刚成立的，而创业板成立好多年了，实行注册制之后，机构间的博弈肯定也会比较充分，所以仍有望获得较高的上市首日涨幅；（3）募资规模。创业板排队IPO的企业大概不到200家，后续注册制还会有更多的企业上市，储备比较充足。所以综合而言，创业板战略配售基金的收益应该也还是比较可观的。

新京报：如何看待接下来的创业板市场？与科创板相比，有怎么样的差异？

曹晋：创业板上市公司数量是科创板的8倍；创业板总市值是科创板的5倍；创业板平均自由流通市场是科创板的2倍左右（数据来源：wind，截至2020年6月24日）。相比科创板投资空间更大。

与科创板相比的话，差异可能更多的是体现在行业属性上，而不是体现在制度上。科创板更多的是跟硬科技相关的，比如说半导体、高端装备，创业板可能更多偏软科技，比如包括 医药、休闲服务等，分布更均衡。相对而言，两者在行业属性上可能有所不同。此外，在制度上也有诸多差异，比如上市门槛、投资者准入门槛等等。

胡立峰：随着注册制等上市、交易制度的趋同，科创板与创业板未来会愈来愈融合，未来的差异主要是两个板定位不同，上市企业有所区别。

杨佳星：接下来的创业板市场在20%涨跌幅打开后会出现一阵资金热炒的风潮，这与科创板刚刚推出时的情况比较类似，市场资金会集中热炒一段时间，但同时，由于创业板本身成分股数量多、体量大、发行历史久，所以整体上不会像科创板刚刚推出时的巨大波动，而是相对理性、小幅的波动。

姚世泽：创业板仍然具有比较好的投资价值，与科创板相比，主要有以下几点不同：（1）创业板注册制改革短期内将提升市场风险偏好，长期内会有更多优秀公司上市，优化市场结构；（2）创业板投资空间较科创板更大，创业板上市公司数量是科创板的8倍，总市值是科创板的5倍，当然这也导致创业板的龙头效应要比科创板更大，筛选出好公司的难度也更大，需要更多的专业机构投资者；（3）创业板上市公司的整体质量普遍更好，包括很多在香港、美国上市的中资企业，如果未来要回归A股的话，也大概率优先选择创业板。

新京报贝壳财经记者 张姝欣 编辑 李薇佳 校对 柳宝庆